06月12日訊

投資要點：

工廠預制式模塊化變電站首創者，網內靜候花開

公司是國內第一家實現工廠預制式模塊化變電站的廠家。今年1-4 月累計訂單超過1.14 億元，超過2016 年全年模塊化變電站的中標量。進入五大發電集團集中采購市場，標志著模塊化變電站得到主流市場認可。

技術直接對標ABB，并已進入南網體系內進行測試。模塊化變電站具有施工周期短，占地面積小，成本低等突出優勢。未來在海上風電升壓站、城市用戶站改造等具有廣闊的應用前景。

配網投資風再起，全產業鏈布局舍我其誰

公司近年來在國網配電終端產品招標中名列前茅。在終端用電負荷呈現增長快、變化大、多樣化的新趨勢，加快配電網改造升級的任務愈發緊迫。今年第一批配網設備庫存協議招標量同比大幅增長，預計全年翻倍以上增長。

主動配電網技術是解決新能源消納、分布式能源并網的有效解決方案，同時也是大規模發展微網及能源互聯網的關鍵技術。源網荷互動系統是能源互聯網的雛形。全球首套大規模源網荷友好互動系統在江蘇投運，公司參與設備供應、調試及系統管理，后續的維護和數據分析、精量預測具有很大的拓展空間。

3、 產融結合，智慧能源與智慧城市做大中做強

公司一直立足于工業化和信息化深度結合，智慧能源與智慧能源雙足驅動。智慧能源領域目前已形成發、輸、配、用的業務體系，在新的發展階段，公司充分發揮產融結合優勢，新能源投資運營在做大中做強。 智慧城市戰略穩步推進，擁有平安城市、智慧交通、智能建筑等綜合解決方案能力。新疆等外埠市場持續落地，未來有望保持穩定增長。

目前參股中金租仍存在變數，但公司在新能源投資運營領域的產融結合模式已經形成并進入快速發展軌道。未來智慧城市板塊公司也有望復制上述模式，在業務規模及業績貢獻上得到持續提升。

盈利預測和投資評級：今年是公司兩大板塊營收規模及利潤同比增長的起點，我們看好公司：1）模塊化變電站及配網投資對公司業績的拉動 2）產融結合對于項目撬動能力的提升，新能源EPC 項目規模上有望進入快速發展軌道；3）未來主動配電網及源網荷互動系統在微網及能源互聯網領域的廣闊前景?；趯徤餍?，暫未考慮非公開發行對公司業績及股本的影響，預計公司2017-2019 年EPS 分別為0.81 元，1.15 元，1.43 元。對應PE 分別是27 倍，19 倍和15 倍。維持公司“增持”評級。

風險提示：

1）模塊化變電站業務增長不及預期；

2）配網投資不達預期；

3）EPC 總包業務新增訂單不及預期；

4）非公開發行實施的不確定性；

5）行業競爭加劇的風險。